“茅台化债”成为当年贵州城投化债的典型案例，也是城投以市场化方式在市场化化债方面进行的新尝试，继“镇江模式”和“山西模式”之后，被视为在化解地方政府债务问题上的新方法。

我们来回顾一下茅台化债的大致过程：

一 上市公司母公司无偿划转股权至国资平台

2019年12月25日晚间，贵州茅台发布国有股份无偿划转公告。贵州茅台于当天接到公司控股股东茅台集团通知，根据贵州国资委的相关通知要求，茅台集团拟通过无偿划转方式将持有的公司5024万股股股份(占总股本的4%)划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。

贵州茅台的最大股东是贵州茅台集团，而贵州茅台集团的实控人是贵州国资公司，贵州茅台的大股东中，贵州国资公司直接和间接持股超过60%。

据新京报报道，据2023年年报，贵州茅台拟分红387亿。这也意味着，贵州茅台的分红里，有六成以上（超200亿）反哺了国资公司。

二 贵州茅台发债用于收购贵州高速股权

2020年6月，茅台集团表示：目前，公司资产规模体量较大，资金需求量较大，通过发行公司债券，可以拓宽公司融资渠道，有效满足公司中长期业务发展的资金需求。

据悉，茅台集团收购贵州高速公路集团有限公司部分股权事项已获得《省人民政府关于省国资委转让所持贵州高速公路集团有限公司部分股权的批复》，批复同意将省国资委所持贵州高速公路集团有限公司部分股权转让给中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司持有，转让价款150亿元。

茅台化债是怎么回事？

茅台化债是指贵州省通过抛售贵州茅台的股票来获得资金，从而缓解地方高筑的债务。茅台集团作为贵州省属国有企业，通过无偿划转部分股权至贵州省国资运营公司，随后通过减持出售股份来换取现金流，实现债务化解。这种做法本质上是对优质国有资产进行资源整合和价值利用，主要采用在资本市场公开操作获得收益或低息融资用于偿还地方债务。

茅台化债并非简单的股票抛售行为，而是涉及到多方面的操作和考虑。首先，这一做法要求提高上市公司质量，包括促进市场化并购重组、完善上市公司融资制度、健全激励约束机制、提高违法违规成本、以及健全上市公司退出机制等，以推动更多上市公司做优做强，凭借自身坚实的信用和业绩赢得股市和债市更多信赖。

这意味着所谓的城投债，即便是在最严重的贵州，已经开始得到化解。

茅台化债的深刻启示与城投公司转型的新路径

在城投公司寻求转型与创新的道路上，入股上市公司无疑成为了一个极具潜力的方向。此举不仅通过产业投资提升了上市公司的市场竞争力，推动了产业的整体整合与升级，还进一步优化了当地的就业和商业环境，强化了城投公司作为“城市服务者”的角色定位。

更重要的是，城投公司通过投资上市公司，开辟了全新的盈利渠道。上市公司股权的流动性为城投公司提供了财务上的灵活性，使得在面对债务到期压力时，城投公司能够变现资产，有效缓解财务压力。

“茅台化债”模式展示了上市公司资源在化解债务中的巨大潜力。城投公司可以借鉴这一模式，从三个关键维度出发，充分利用上市公司资源以化解债务：

精准减持：城投公司可在二级市场灵活操作，通过减持所持有的上市公司股份，或者通过协议转让的方式，精准调整股权结构，实现资金的合理回流。

股票质押融资：在确保国有资产安全的前提下，城投公司可以将其持有的上市公司股票作为质押物，筹集资金，实现资产的优化配置。

稳定股息收入：持有上市公司股票不仅意味着长期的投资价值，更带来了稳定的股息收入。这不仅能够为城投公司提供稳定的现金流，还能有效减轻城投债券利息的支付压力。

综上所述，城投公司通过入股上市公司，不仅能够实现自身的转型与升级，更能充分利用上市公司资源，有效化解债务压力，为城市的可持续发展注入新的活力。